- PHÒNG PHÂN TÍCH NGÀNH VẬN TẢI BIỂN Tháng 08/2008 CÔNG TY CP VẬN TẢI BIỂN VIỆT NAM - VOSCO Năng lực cạnh tranh cao - Lợi nhuận có khả năng tăng đột biến NỘI DUNG CHÍNH KHUYẾN NGHỊ: MUA Ngành vận tải biển có tiềm năng tăng trưởng ổn định. - Theo tính Giá kỳ vọng: 34.500 toán của BVSC, ngành vận tải biển Việt Nam có tiềm năng tăng Giá thị trường: 18.000 trưởng ổn định trong những năm tới với tốc độ tăng sản lượng vận Cao nhất 52 tuần 38.000 tải biển bình quân 21% trong giai đoạn . - Vosco là công ty vận tải biển lớn nhất THÔNG TIN CỔ PHẦN Việt Nam và là một trong số ít công ty vận tải biển Việt Nam có khả Sàn giao dịch: OTC năng chủ động cạnh tranh trên thị trường thế giới. - Vosco có khả Mệnh giá: 10.000 năng tự vận hành và khai thác tàu, chủ động tìm kiếm khách hàng và thị trường đầu ra, hoạt động khai thác và vận hành tàu không bị phụ Số lượng CP thuộc vào đối tác khác. - Giá trị thị trường 2.520 Hoạt động hiệu quả và được mở rộng sau khi cổ phần hóa. - Hiệu (tỷ VND): quả quản lý và khai thác đội tàu được nâng cao qua các năm, đồng EPS 2007 510 thời Vosco có kế hoạch đầu tư mạnh đội tàu mới trong giai đoạn BVPS . - Theo ước tính, sản lượng vận tải biển của Vosco sẽ tăng trưởng trung bình 20,4%/năm trong giai đoạn . - Doanh thu/CP Lợi nhuận có khả năng tăng đột biến. - Vosco hiện đang thực hiện THÔNG TIN SỞ HỮU chính sách trích khấu hao nhanh với thời gian khấu hao trung bình Room nhà ĐTNN 0% khoảng 3 - 5 năm (trong khi tuổi tàu trung bình của Vosco là 13,6 Sở hữu ĐTNN 0% tuổi). - Đây là mức trích khấu hao cao hơn nhiều so với mức trung bình của các công ty tại Việt Nam cũng như trong khu vực. - Do đó, Sở hữu Nhà nước 60% nếu điều chỉnh chính sách khấu hao phù hợp hơn thì lợi nhuận của Cổ đông khác 40% Vosco mỗi năm có khả năng tăng khoảng 200 tỷ. - THÔNG TIN TÀI CHÍNH CƠ BẢN 2007A 2008E 2009F 2010F 2011F 2012F Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế ROA ROE P/E EV/EBITDA Nguồn: Vosco, BVSC Đọc kỹ khuyến cáo tại trang cuối báo cáo phân tích này BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG NGÀNH VẬN TẢI BIỂN Việt Nam là nước có nhiều tiềm Theo tính toán của BVSC, ngành vận tải biển Việt Nam có tiềm năng năng phát triển ngành vận tải biển, tăng trưởng ổn định trong những năm tới với tốc độ tăng sản lượng vận đặc biệt là sau khi chính thức gia tải biển bình quân 21% trong giai đoạn . - Trọng tải đội tàu nhập WTO. - Bảng 1: Dự báo tăng trưởng ngành vận tải biển ĐVT CAGR 2007e 2010f CAGR Tốc độ tăng GDP Xuất khẩu Tỷ USD Nhập khẩu Tỷ USD Sản lượng hàng hóa qua cảng Tr.tấn Sản lượng vận tải biển Tr.tấn Trọng tải đội tàu Việt Nam Tr.tấn Tuổi tàu trung bình Năm Thị phần v/c hàng XNK Nguồn: BMI, Cục Hàng hải Việt Nam, BVSC Việt Nam là nước có nhiều lợi thế phát triển ngành vận tải biển do có bờ biển dài và hệ thống cảng biển trải khắp từ Bắc vào Nam. - Đây là điều kiện hết sức thuận lợi để Việt Nam phát triển đội tàu đóng mới trong nước. - Các đơn vị có đội tàu vận tải biển lớn trong nước như Vinalines, Vinashin, Petrolimex, PetroVietnam,… đều đã có kế hoạch đầu tư phát triển mạnh đội tàu của mình từ nay đến năm 2010. - 2 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 VOSCO - CÔNG TY VẬN TẢI BIỂN LỚN NHẤT TẠI VIỆT NAM Năng lực vận tải biển lớn nhất tại Việt Nam. - Được thành lập vào năm 1993, Vosco hiện là công ty lớn nhất tại Việt Nam về năng lực vận tải biển. - Đội tàu Vosco có 26 tàu với tổng trọng tải 480 ngàn DWT, lớn gấp hơn 2 lần công ty đứng thứ 2 là Vitranschart, chiếm khoảng 24% tổng năng lực vận tải biển của Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines) và 12% của đội tàu cả nước. - Đồng thời, đội tàu Vosco cũng có tuổi tàu tương đối trẻ (13,6 tuổi) so với mức trung bình hiện nay của Việt Nam (khoảng 16 tuổi). - Bảng 1: Đội tàu Vosco tính đến thời điểm Đội tàu Vosco có 8 tàu có tuổi trên STT Tên tàu Loại tàu Tuổi tàu Xuất sứ Trọng tải 20 trong đó bao gồm 2 tàu chở dầu 1 ĐẠI MINH Tàu dầu 3 Nhật 47.148 vỏ đơn sẽ không được phép sử dụng 2 PANTOKRATO Hàng khô 11 Nhật 25.398 vào năm 2010 theo quy định quốc tế. - 3 ĐẠI NAM Dầu SF 7 Nhật 47.102 (Theo Quy định của Tổ chức Hàng hải 4 LAN HẠ Hàng khô 1 Việt Nam 12.500 Quốc tế IMO, các tàu vận chuyển dầu 5 ĐẠI VIỆT Dầu SF 2 Hàn quốc 37.432 vỏ đơn sẽ bị cấm chạy tuyến quốc tế khi 6 DIAMOND STAR Hàng khô 17 Nhật 27.000 tàu đủ 25 tuổi hoặc đến năm 2010) 7 ĐẠI HÙNG Dầu SF 19 Nhật 29.996 8 ĐẠI LONG Dầu SF 19 Nhật 29.997 9 POLAR STAR Hàng khô 23 Nhật 24.835 10 GOLDEN STAR Hàng khô 24 Nhật 23.790 11 VEGA STAR Hàng khô 13 Nhật 22.035 12 SILVER STAR Hàng khô 12 Nhật 21.967 13 MORNING STAR Hàng khô 24 Nhật 21.353 14 OCEAN STAR Hàng khô 7 Hàn Quốc 18.366 15 THÁI BÌNH Hàng khô 28 Anh 15.210 16 VĨNH PHƯỚC Hàng khô 21 Nhật 12.300 17 VĨNH HOÀ Hàng khô 18 Nhật 7.317 18 TIÊN YÊN Hàng khô 18 Nhật 7.060 19 SÔNG TIỀN Hàng khô 23 Nhật 6.503 20 VĨNH HƯNG Hàng khô 5 N/m BĐ 6.500 21 VĨNH AN Hàng khô 6 N/m BĐ 6.500 22 VĨNH THUẬN Hàng khô 7 N/m BĐ 6.500 23 VĨNH LONG Hàng khô 25 Nhật 6.477 24 SÔNG HẰNG Hàng khô 22 Nhật 6.379 25 SÔNG NGÂN Hàng khô 9 Nhật 6.205 26 CABOT ORIENT Hàng khô 23 Nhật 4.485 Nguồn: Vosco 3 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 Công ty có thương hiệu và năng lực Năng lực cạnh tranh Quốc tế. - nghiệp vận tải biển Việt Nam có khả năng hoạt động và cạnh tranh tự do trên thị trường quốc tế. - Hầu hết các công ty vận tải biển Việt Nam chú trọng khai thác tuyến nội địa hoặc nếu khai thác tuyến quốc tế thì đều có sự hỗ trợ tương đối mạnh từ các đơn vị chủ quản (như VIPCO, VITACO có sự hỗ trợ từ Tổng Công ty Xăng dầu Việt Nam, PVTRANS có sự hỗ trợ của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam). - Do hoạt động kinh doanh chủ yếu là khai thác các tuyến Quốc tế dựa vào khả năng cạnh tranh tự do, Vosco không bị ảnh hưởng nhiều bởi sự cạnh tranh của các đội tàu Quốc tế vào Việt Nam sau khi Việt Nam mở cửa thị trường vận tải biển. - Mặt khác, Vosco có mối quan hệ lâu năm với các hội môi giới hàng hải trong đó chủ yếu là Singapore - một trong những trung tâm môi giới hàng hải Quốc tế lớn, do đó đội tàu Vosco luôn có sự chủ động trong việc giao nhận hàng thông qua các đại lý môi giới quốc tế, giúp tiết kiệm tối đa thời gian di chuyển không hàng giữa các tuyến. - Đây là lợi thế cạnh tranh rất lớn của Vosco so với các doanh nghiệp vận tải biển trong nước khác. - HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VẬN TẢI BIỂN CỦA VOSCO Vosco định hướng tập trung phát Hoạt động kinh doanh của Vosco chủ yếu là vận tải biển Quốc tế, bao gồm triển hoạt động kinh doanh cốt lõi vận tải hàng khô và sản phẩm dầu. - Doanh thu hoạt động vận tải biển luôn của mình là hoạt động vận tải biển chiếm trên 97% tổng doanh thu của Vosco. - Các hoạt động khác chỉ mang trên các tuyến Quốc tế. - tính hỗ trợ cho đội tàu của công ty. - Doanh thu ổn định trong giai đoạn trước cổ phần hóa và có xu hướng tăng nhanh sau khi cổ phần hóa. - Biểu đồ 1: Tăng trưởng doanh thu giai đoạn Doanh thu ổn định và có xu hướng tăng nhanh sau khi cổ phần hóa. - Nguồn: Vosco Hoạt động vận tải biển của Vosco bao gồm 2 mảng chính là vận chuyển hàng khô và vận chuyển dầu sản phẩm. - Vosco có định hướng phát triển đội tàu chở dầu, do đó tỷ trọng doanh thu và sản lượng của đội tàu chở dầu có xu hướng tăng nhanh cùng với việc đầu tư thêm tàu mới. - Trong năm 2007, tỷ trọng doanh thu chở dầu giảm và doanh thu chở hàng khô tăng lên là do cước vận chuyển hàng khô trung bình tăng khoảng 35%, trong khi cước vận chuyển sản phẩm dầu chỉ tăng 17%. - 4 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 Biểu đô 1: Cơ cấu doanh thu và sản lượng vận tải biển Cơ cấu doanh thu vận tải biển Cơ cấu sản lượng vận tải biển Doanh thu chở dầu Doanh thu chở hàng khô Sản lượng chở dầu Sản lượng chở hàng khô Nguồn: Vosco Hoạt động vận chuyển hàng khô. - Là hoạt động vận chuyển truyền thống, đồng thời cũng là hoạt động mang lại phần lớn doanh thu cho Công ty trong thời gian qua. - Vosco có định hướng mở rộng hoạt động chuyên chở sản phẩm dầu, do vậy năng lực đội tàu chở hàng khô được duy trì tương đối ổn định ở mức trung bình khoảng 289 nghìn DWT trong khi năng lực đội tàu chở dầu tăng mạnh. - Những năm qua, đội tàu hàng khô luôn được quản lý tốt với hiệu quả hoạt động ngày càng cao. - ĐVT Doanh thu chở hàng khô tỷ VND Sản lượng chở hàng khô nghìn tấn Trọng tải đội tàu bình quân nghìn DWT Sản lượng/tấn trọng tải bình quân tấn/DWT Doanh thu/tấn trọng tải bình quân trđ/DWT Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của Vosco Hiệu quả quản lý đội tàu hàng khô được nâng lên rõ rệt qua các năm thông qua các chỉ tiêu sản lượng và doanh thu trên tấn trọng tải bình quân. - Sản lượng/tấn trọng tải bình quân có xu hướng tăng lên hàng năm cho thấy khả năng huy động công suất đội tàu được nâng cao. - Doanh thu và doanh thu/tấn trọng tải bình quân biến động phụ thuộc khá nhiều vào xu hướng biến động của giá cước vận chuyển. - 5 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 Biểu đồ: Cước vận chuyển hàng khô trung bình (1.000 VND/tấn) Giá cước vận chuyển hàng khô bình quân đã tăng 35% trong năm 2007 296 làm cho doanh thu mảng hoạt động này tăng mạnh. - Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của Vosco Hoạt động vận chuyển sản phẩm dầu. - Được thực hiện chủ yếu trên các tuyến quốc tế như: Đông Á, Trung Đông, Châu Phi, Châu Mỹ, Châu Úc,… Đây là mảng hoạt động có nhiều triển vọng và được Vosco chú trọng đầu tư phát triển. - Vì vậy, trọng tải đội tàu chở dầu tăng lên nhanh chóng đặc biệt trong 2 năm đã đẩy doanh thu của mảng hoạt động này tăng mạnh qua các năm. - ĐVT Doanh thu chở dầu tỷ VND Sản lượng chở dầu nghìn tấn Trọng tải đội tàu bình quân nghìn DWT Sản lượng/tấn trọng tải bình quân tấn/DWT Doanh thu/tấn trọng tải bình quân trđ/DWT Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của Vosco Qua các chỉ tiêu sản lượng và doanh thu trên tấn trọng tải bình quân cho thấy hoạt động của đội tàu chở dầu hiệu quả hơn so với đội tàu chở hàng khô. - Tàu chở dầu là loại tàu chuyên dụng, đồng thời, nhu cầu chở dầu trên thế giới cũng tăng trưởng ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho mảng hoạt động này. - Trong những năm tới, doanh thu từ hoạt động vận chuyển sản phẩm dầu sẽ tăng mạnh do trọng tải của đội tàu được nâng lên, đồng thời giá cước vận chuyển dầu sản phẩm cũng có xu hướng tăng ổn định qua các năm. - Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của Vosco 6 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ CHI PHÍ Do tác động của chi phí nhiên liệu tăng nên cơ cấu chi phí của Vosco có sự thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng chi phí nhiên liệu và giảm tỷ trọng chi phí khấu hao trong tổng chi phí. - Biểu đồ: Cơ cấu chi phí giai đoạn 2004 - QI/2008 Chi phí nhiên liệu, chi phí khấu hao và các chi phí hoạt động khác là những khoản mục chi phí chính trong cấu thành chi phí của Vosco. - Nhiên liệu Khấu hao Tiền lương Chi phí khác Nguồn: BCTC Vosco Chi phí nhiên liệu có xu hướng tăng theo sự gia tăng giá nhiên liệu trên thị trường thế giới. - Tỷ trọng chi phí nhiên liệu trong tổng chi phí của Vosco đã tăng từ 18% trong năm 2004 lên 38% trong quý 1 năm 2008. - Năm 2007, chi phí nhiên liệu thực tế vẫn tăng, tuy nhiên tỷ trọng trong tổng chi phí không tăng là do Công ty tăng mạnh chi phí khấu hao. - Việc gia tăng chi phí nhiên liệu là một yếu tố khách quan, phụ thuộc vào sự biến động giá dầu trên thế giới. - Trong khi giá cước đầu ra cũng phụ thuộc vào xu hướng biến động chung của thị trường vận tải biển quốc tế, do đó chi phí nhiên liệu tăng có thể sẽ là khó khăn đối với hoạt động của Vosco. - Đây là nguyên nhân 37,66 khiến chi phí nhiên liệu của các doanh nghiệp vận tải biển tăng nhanh. - t/2008 Nguồn: http://tonto.eia.doe.gov 7 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 Biểu đồ: Tốc độ tăng chi phí nhiên liệu và doanh thu/tấn SP Chi phí nhiên liệu/tấn SP có tốc độ tăng tương ứng với mức tăng giá dầu là 19,4%/năm trong giai đoạn cao hơn mức tăng giá cước bình quân trong cùng giai đoạn là 6,6%. - Chi phí nhiên liệu/Tấn SP Doanh thu/Tấn SP Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của Vosco Chi phí khấu hao cao. - Vosco áp dụng chính sách trích khấu hao nhanh nên lợi nhuận sau thuế hàng năm trong giai đoạn vừa qua của Công ty ở mức rất thấp. - Với nguồn khấu hao hàng năm lớn, Công ty giữ lại để thực hiện tái đầu tư làm tăng năng lực đội tàu. - Bảng: Tác động của khấu hao đến lợi nhuận của Công ty Mức trích khấu hao hàng năm rất QI/2008 lớn khiến lợi nhuận hàng năm của Tổng tài sản Vosco ở mức rất thấp, ROE chỉ đạt 5% trong năm 2007. - Năm 2008, với Doanh thu thuần khả năng thay đổi chính sách trích Giá vốn hàng bán khấu hao, lợi nhuận của Công ty sẽ Lãi gộp khả quan hơn. - Lợi nhuận sau thuế Giá vốn/Doanh thu Lãi gộp/Doanh thu ROA ROE Chi phí khấu hao Khấu hao/Nguyên giá Khấu hao/Giá trị còn lại Nguồn: BCTC Vosco Các loại chi phí dịch vụ khác chiếm tỷ trọng khá lớn (35%) trong tổng chi phí và có xu hướng ổn định với tốc độ tăng tương đương với mức tăng doanh thu và sản lượng. - Đây là những khoản chi phí dịch vụ liên quan đến tàu và vận tải quốc tế như chi phí cầu cảng, neo đậu, dịch vụ tàu,… do đội tàu của Vosco chủ yếu hoạt động trên các tuyến quốc tế. - Chi phí nhân công: là khoản mục chi phí chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng chi phí và tương đối ổn định ở mức khoảng 8. - 8 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 LỢI NHUẬN CÓ THỂ TĂNG ĐỘT BIẾN TRONG NHỮNG NĂM TỚI Lợi nhuận trong những năm tới Thay đổi chính sách trích khấu hao. - Vosco đang thực hiện chính sách của Vosco có khả năng tăng đột trích khấu hao rất nhanh với thời gian khấu hao bình quân từ 3 - 5 năm biến do thay đổi chính sách trích trong khi thời gian trích khấu hao bình quân của các doanh nghiệp vận tải khấu hao và thanh lý tàu cũ. - Việc trích khấu hao quá nhanh làm cho lợi nhuận biên của Vosco trong thời gian qua ở mức rất thấp. - Khả năng sinh lời thực sự của Vosco được thể hiện qua chỉ tiêu lợi nhuận biên trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA Margin). - Như vậy nếu điều chỉnh lại mức trích khấu hao tương đương với mức trung bình khu vực và trong nước thì mỗi năm Vosco sẽ giảm khoảng 200 tỷ đồng chi phí, và do đó lợi nhuận sẽ có khả năng tăng đột biến. - Trong 6 tháng biến trong kết quả kinh doanh đầu năm 2008, Công ty đã tiến hành thanh lý 2 tàu 29 tuổi với trọng tải của Vosco trong những năm tới. - Trong năm 2009 Công ty sẽ thanh lý 2 tàu chở dầu đã sắp hết thời hạn hoạt động trên tuyến quốc tế và năm 2010 sẽ thanh lý 1 tàu hàng khô gần 30 tuổi. - Với kế hoạch thanh lý tàu cũ như trên, lợi nhuận thu được từ hoạt động thanh lý tàu sẽ tạo đột biến trong kết quả kinh doanh của Vosco trong những năm tới. - Đồng thời đây cũng là nguồn vốn quan trọng được sử dụng nhằm tái đầu tư đội tàu mới. - 9 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐỘI TÀU Nhằm nâng cao năng lực vận tải, trẻ hóa đội tàu để tăng sức cạnh tranh trong lĩnh vực vận tải biển, Vosco đã có kế hoạch phát triển đội tàu đến năm 2010. - Bảng: Kế hoạch phát triển đội tàu giai đoạn Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 S/lượng DWT S/lượng DWT S/lượng DWT Đội tàu có đầu năm Đóng mới Mua tàu đã qua sử dụng Thanh lý tàu già Quy mô đội tàu Nguồn: Vosco Mục tiêu phát triển đội tàu của Vosco cụ thể như sau. - Tăng năng lực đội tàu lên 1,5 lần so với năm 2007 và đạt tới 750.163 DWT. - Tập trung đầu tư nâng cấp đội tàu chuyên dụng chở dầu thô và sản phẩm dầu. - Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá kế hoạch phát triển đội tàu của Vosco là khả thi và Công ty sẽ chọn thời điểm mua tàu khi các yếu tố giá tàu và lãi vay ở mức hợp lý. - DỰ BÁO TÀI CHÍNH - Sản lượng và doanh thu: Trên cơ sở đánh giá tính khả thi của kế hoạch đầu tư đội tàu, BVSC dự báo sản lượng vận tải biển tăng trung bình 20% và doanh thu tăng trung bình 26% trong giai đoạn . - Từ năm 2011 sản lượng vận tải biển tương đối ổn định. - Các chi phí hoạt động. - Chi phí khấu hao: những tàu có độ tuổi trên 20 dự kiến thanh lý trong giai đoạn sẽ thực hiện trích khấu hao 20%/năm, những tàu còn lại và tàu mới sẽ trích khấu hao với tỷ lệ 11%/năm. - Chi phí nhiên liệu, chi phí nhân công và các loại chi phí khác được dự tính theo tỷ lệ % trên Doanh thu, có tính đến yếu tố trượt giá nguyên vât liệu và tiết kiệm sau cổ phần hóa. - 10 BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 - Lợi nhuận. - Được tính trên cơ sở thay đổi phương pháp trích khấu hao như đã nêu ở trên. - Tài sản cố định, nợ vay và chi phí tài chính: được dự báo theo tiến độ đầu tư đội tàu của công ty. - Kết quả dự báo một số chỉ tiêu chính của Vosco giai đoạn A 2008E 2009F 2010F 2011F 2012F Tổng tài sản Tài sản cố định Vốn chủ sở hữu Sản lượng Doanh thu thuần Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế ROA ROE P/E EV/EBITDA Nguồn: Vosco, BVSC ĐỊNH GIÁ Do Vosco thực hiện chính sách trích khấu hao nhanh nhằm tái đầu tư nên chúng tôi lựa chọn phương pháp định giá EV/EBITDA. - Đây là phương pháp giúp loại trừ ảnh hưởng của chính sách trích khấu hao cũng như chính sách thuế đến khả năng sinh lời thực sự của doanh nghiệp. - Hoạt động vận tải biển của Vosco chủ yếu trên các tuyến quốc tế nên có nhiều đặc điểm tương đồng với các công ty vận tải biển quốc tế. - Do đó, tỷ lệ EV/EBITDA được so sánh với mức trung bình dự báo cho năm 2008 của các doanh nghiệp trong lĩnh vực vận tải biển ở các nước trong khu vực. - Đây là mức giá phản ánh đúng khả năng sinh lời của Vosco trong tương quan so sánh với ngành vận tải biển trong khu vực. - ROA ROE P/E EV/EBITDA ROA 2008 ROE 2008 P/E 2008 EV/EBITDA 2008 China India Indonesia Malaysia Singapore Trung bình Vosco BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 Nguồn: Bloomberg, BVSC Kết quả định giá theo phương pháp EV/EBITDA EV/EBITDA EBITDA BÁO CÁO PHÂN TÍCH VOSCO Tháng 8/2008 BÁO CÁO TÀI CHÍNH TÓM TẮT Đơn vị: Triệu VND KẾT QUẢ KINH DOANH 2007 2008E 2009F 2010F 2011F 2012F Doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài chính Chi phí tài chính Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác . - Chi phí khác . - Lợi nhuận khác . - Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại - 0.0. - Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định vô hình Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 222,410. - BVSC có thể có những hoạt động hợp tác kinh doanh với các đối tượng được đề cập đến trong báo cáo này