Professional Documents
Culture Documents
Định giá cổ phiếu PDF
Định giá cổ phiếu PDF
Bi ging 7 & 8
nh gi c phiu
Phn tch Ti chnh
MPP6 Hc k Xun 2014
C phiu:
Mt s khi nim c bn
Mt s loi c phiu
Chnh sch c tc
nh gi c phiu: M hnh chit khu c tc
Cc gi nh ca m hnh
M hnh mt giai on
M hnh hai giai on
M hnh ba giai on
1
2/27/2014
2
2/27/2014
Quyn v ngha v ca c ng
Quyn Ngha v
Quyn kim sot qun l Ngha v ti chnh gii
(quyn b phiu i hi hn phn ng gp
c ng) c tr tin (c tc hay
Quyn li ti chnh: tin/hin vt trong trng
quyn nhn c tc, quyn hp ph sn) sau tt c
i vi vn iu l nhng ngi c quyn
Quyn tip nhn thng khc i vi doanh
tin: Bn co bch, trch lc nghip (ngi lao ng,
danh sch c ng, bin khch hng, ch n,
bn hp HC ngha v thu)
3
2/27/2014
4
2/27/2014
10
5
2/27/2014
12
6
2/27/2014
13
14
7
2/27/2014
15
nh gi da vo so snh cc t s ti chnh
nh gi da vo ngn lu
Ngn lu doanh nghip (FCFF)
Ngn lu vn ch s hu (FCFE)
Phng php PE
Gi tr hin ti hiu chnh (APV)
Gi tr gia tng kinh t (EVA)
M hnh chit khu c tc (DDM)
16
8
2/27/2014
Cc thng s cn thit:
D bo tc tng trng c tc tnh c Dt+n
Sut chit khu k: Chi ph c hi ca vn hay sut sinh li k
vng ca nh u t.
Cc m hnh da trn cc gi thit v tng trng c tc:
M hnh 0: c tc khng tng trng
M hnh 1: c tc tng trng vi tc khng i mi mi.
M hnh 2: c tc tng trng vi tc khng i trong 1 s
nm nht nh, sau chuyn sang mt tc tng trng thp
hn (v khng i) t cho n mi mi.
M hnh 3: c tc tng trng vi tc khng i trong 1 s
nm nht nh, sau tng trng vi tc gim dn trong
mt s nm, ri cui cng th gi nguyn tc tng trng t
cho n mi mi. 18
9
2/27/2014
19
Phm vi p dng:
Doanh nghip c tc tng trng n nh
Doanh nghip tr c tc cao
Doanh nghip c t l n n nh
Gi nh: C tc tng trng mi mi vi tc n nh, g
D1 l c tc trong giai on k tip
Nm 1 2 3 ....
C tc D1 D1(1+g) D1 (1+g)2 ....
Gi tr hin ti ca dng c tc trong tng lai:
D1 D1 (1 g ) D1 (1 g ) 2 D1 (1 g )3
P ...
1 k 1 k 2 1 k 3 1 k 4
D1 D (1 g )
P 0
D 1 g 1 g 1 g
2 3
kg kg
P 1 1 ...
1 k 1 k 1 k 1 k
20
10
2/27/2014
Cng ty A v B cng c:
Thu nhp b/q 1 c phn trong nm ti: EPS1 = 5.000 VND
Chi ph vn ch s hu: k = 12,5%
Cng ty A duy tr chnh sch t nay n mi mi v sau l
ton b khon thu nhp ca Cng ty A c dng tr c
tc bng tin mt cho c ng.
D 1= EPS1 = 5.000
V Cng ty A khng gi li thu nhp ti u t, vn v
kh nng to thu nhp ca cng ty s khng i qua cc
nm. Nh vy, EPS v c tc ca A hng nm s khng
i.
Ngn lu m c ng ca A nhn c s l khon c tc
khng i (D = 5.000) t nay cho n mi mi v sau.
Gi tr mt c phn c phn ca cng ty A:
PA = D1/k = 5.000/0,125 = 40.000 VND
21
22
11
2/27/2014
C tc nm 1:
D1 = EPS1 (1 b)
C tc nm 2:
D2 = EPS1(1 + ROE b)(1 b)
Tc tng c tc:
g = (D2 D1)/D1
= [EPS1(1 + ROE b)(1 b) EPS1 (1 b)]/EPS1 (1 b)
T l ti u t (T l li nhun gi li) = b T l tr c tc = 1- b
C tc D1 = EPS1(1b) tc tng trng c tc (g) = tc
tng trng thu nhp.
Thu nhp = ROE gi tr s sch ca vn ch s hu
24
12
2/27/2014
25
26
13
2/27/2014
Gi tr hin ti ca giai on 1:
D1 D1 (1 g1 ) D1 (1 g1 ) 2 D (1 g1 ) n1
P1 ... 1
1 k 1 k 2
1 k 3
1 k n
D1 1 g1 1 g1 2 1 g1
n 1
D1 1 g1
n
1 ... 1
1 k 1 k 1 k 1 k k g1 1 k
Gi tr hin ti ca giai on 2:
D1 (1 g1 ) n1 (1 g 2 ) D1 (1 g1 ) n1 (1 g 2 ) 2
P2 ...
1 k n1 1 k n2
D1 (1 g1 ) n 1 (1 g 2 ) 1 g 2 1 g 2 D (1 g1 ) n 1 (1 g 2 )
2
1 ... 1
1 k n 1
1 k 1 k 1 k n (k g 2 )
Gi tr c phiu:
D1 1 g1 D1 (1 g1 ) n 1 (1 g 2 )
n
P 1
k g1 1 k 1 k n (k g 2 )
27
28
14
2/27/2014
29
30
15
2/27/2014
31
K hn Xc nh Khng xc nh
Li nhun Li sut nh k, li vn C tc, li vn
32
16
2/27/2014
P 1
- tng trng thp hn k g1 1 k 1 k n (k g 2 )
nhng n nh mi mi
M hnh 3
giai on
- C tc tng trng u P1
D1 1 g1
n
1
n nm k g1 1 k
- tc tng trng gim D1 (1 g1 ) n 1 (1 g 2 ) D1 (1 g1 ) n 1 (1 g 2 )(1 g3 )
dn trong mt s nm; P2
1 k 1 k
n 1 n2
- Sau gi tc ny n D1 (1 g1 ) n 1 (1 g 2 )...(1 g d 1 )
...........
nh mi mi 1 k
nd
D1 (1 g1 )n 1 (1 g 2 )...(1 g d 1 )(1 g d 1 )
P3
1 k
n t
(k g d 1 )
33
34
17