- Định giá cổ phiếu:. - Giới thiệu pp chiết khấu FCFE . - Giới thiệu pp chiết khấu FCFF . - Mô hình định giá tương đối. - Phương pháp chiết khấu FCFE . - DDM quan niệm dòng tiền của chủ sở hữu: dòng cổ tức. - FCFE mở rộng khái niệm dòng tiền đối với chủ sở hữu. - Để định giá cổ phiếu, trước hết hãy định giá vốn chủ sở hữu bằng pp chiết khấu FCFE. - Với FCFE = Thu nhập ròng – (nhu cầu tái đầu tư được tài trợ bởi vốn chủ sở hữu). - Thu nhập ròng – (Chi tiêu đầu tư TSCĐ – khấu hao + Thay đổi vốn lưu động – (Nợ dài hạn mới phát hành – Nợ dài hạn cũ hoàn trả)). - Tăng trưởng đều. - Nhắc lại DDM, trường hợp tăng trưởng đều:. - Tăng trưởng nhiều giai đoạn. - Các yếu tố đầu vào cho mô hình FCFE. - Có những yếu tố đầu vào nào trong mô hình FCFE?. - Dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu FCFE 2. - Lãi suất chiết khấu (r). - Tốc độ tăng trưởng (g). - Các yếu tố (2), (4) và (5): giống như mô hình DDM. - FCFE – Free cash flow for equity. - FCFE = Thu nhập ròng – (nhu cầu tái đầu tư được tài trợ bởi vốn chủ sở hữu). - Thu nhập ròng – (Chi tiêu đầu tư TSCĐ – khấu hao + Thay đổi vốn lưu động – (Nợ mới phát hành – Nợ cũ hoàn trả)). - Thu nhập ròng – Chi tiêu đầu tư TSCĐ + khấu hao. - Thay đổi vốn lưu động – Nợ. - Mô hình DDM sử dụng g t = b t-1 *ROE t-1. - Với mô hình FCFE: g t = b t-1 *ROE t-1 với:. - b = Nhu cầu tái đầu tư được tài trợ bởi vốn chủ sở hữu/Thu nhập ròng. - (Chi tiêu đầu tư TSCĐ– khấu hao + Thay đổi vốn lưu động – (Nợ mới phát hành – Nợ cũ. - hoàn trả))/Thu nhập ròng. - Hai mô hình trên đều là mô hình định giá vốn chủ sở hữu (FCFF là mô hình định giá công ty). - Vậy khi nào nên sử dụng DDM và khi nào nên sử dụng FCFE?. - Sử dụng DDM khi:. - Chắc chắn công ty trả cổ tức gần với FCFE trong một khoảng thời gian nhất định:. - Khó để ước lượng các yếu tố cấu thành FCFE, ví dụ chi tiêu đầu tư;; khấu hao. - Sử dụng FCFE khi:. - Công ty trả cổ tức khác xa với FCFE. - Khó để có được thông tin về cổ tức, ví dụ: công ty tư nhân, công ty vừa IPO. - Giới thiệu pp chiết khấu FCFF. - (Chi tiêu đầu tư TSCĐ – khấu hao + Thay đổi vốn lưu động ngoài tiền mặt). - Chi tiêu đầu tư TSCĐ + Khấu hao. - Thay đổi vốn lưu động ngoài tiền mặt. - Các yếu tố đầu vào cho mô hình FCFF. - Có những yếu tố đầu vào nào trong mô hình FCFF?. - Dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu FCFF 2. - Các yếu tố (4) và (5): giống như mô hình DDM. - FCFF – Free cash flow for firm. - (Chi tiêu đầu tư TSCĐ– khấu hao + Thay đổi vốn lưu động ngoài tiền mặt). - Lãi suất chiết khấu r. - DDM và FCFE: sử dụng chi phí vốn chủ sở hữu, ước lượng bởi CAPM. - FCFF: sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân WACC (vì sao?) . - Lưu ý với WACC: sử dụng giá trị thị trường của D và E . - Mô hình FCFE: g t = b t-1 *ROE t-1 với:. - Mô hình FCFF: g t = b t-1 *ROC t-1 với:. - b = Nhu cầu tái đầu tư được tài trợ bởi công ty/ EBIT(1-t) ROC t-1 = EBIT(1-t) t-1 /BV(Investedcapital) t-2. - FCFE: định giá VCSH trong khi đó FCFF: định giá công ty.. - Giá trị công ty = Giá trị VCSH + Nợ ròng. - Vậy khi nào sẽ định giá vốn chủ sở hữu;; khi nào định giá công ty?. - Công ty có đòn bẩy tài chính ổn định. - Sử dụng FCFF khi:. - Công ty có đòn bẩy tài chính không ổn định. - Công ty có đòn bẩy tài chính rất cao. - Công ty bị thiếu thông tin về đòn bẩy tài chính.. - Quan tâm đến giá trị công ty nhiều hơn là giá trị vốn chủ sở hữu, ví dụ: định giá trong trường hợp sáp nhập – mua lại công ty thay vì đầu tư.. - Xác định nhóm các công ty tương đồng (comparable firms) với công ty định giá dựa trên các tiêu chuẩn như rủi ro, tốc độ tăng trưởng, dòng tiền, ngành công. - P/S;;…cho từng công ty trong nhóm các công ty tương đồng. - Tính giá trị trung bình của chỉ số sử dụng. - Áp dụng cho công ty đang định giá;; sau đó so sánh với giá thị trường hiện tại để kết luận về việc định giá. - Định giá tương đối dễ thực hiện hơn DCF;; ít đòi hỏi các giả định.. - Việc thiếu các giả định khiến định giá tương đối không có cơ sở vững chắc. - Không xác định sự khác nhau về các yếu tố cơ bản (rủi ro, dòng tiền, tốc độ tăng trưởng) giữa công ty định giá và các công ty khác trong nhóm dẫn đến những ước lượng không thống nhất. - Dễ định giá sai công ty khi thị trường/ ngành công
Xem thử không khả dụng, vui lòng xem tại trang nguồn hoặc xem
Tóm tắt