LA02.126_Truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.pdf

- Chính sách lãi suất trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam, Tạp chí quản lý kinh tế (CIEM), 65, 2015.
- Kênh lãi suất trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam trước và sau WTO, Tạp chí Kinh tế Châu Á- Thái Bình Dương (Tháng .
- 8 Hình 1.4: Mối quan hệ giữa lãi suất và đầu tư.
- 12 Hình 1.6: Tác động của cung tiền đến lãi suất đầu tư và tăng trưởng.
- 25 Hình 2.1: Lãi suất cơ bản giai đoạn 2000-2008.
- 60 Hình 2.5: Lãi suất tái cấp vốn và tỷ giá USD/VNĐ.
- 105 Hình 4.4: Phản ứng của cung tiền M2t trước cú sốc của lãi suất (IRDt.
- 122 Hình 4.15: Mối quan hệ giữa tỷ giá (EXUt) và lãi suất tái cấp vốn (IRDt.
- 134 Hình 4.24: Phản ứng của IPGt trước lãi suất (IRDt.
- 138 Hình 4.26: Phản ứng của lạm phát trước cú sốc của lãi suất.
- 9 1.2.2.1 Kênh lãi suất.
- 47 2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THÔNG QUA LÃI SUẤT.
- 47 2.1.1 Điều hành chính sách lãi suất giai đoạn trước năm 2005.
- 48 2.1.2 Điều hành chính sách lãi suất giai đoạn năm 2005 đến nay.
- 81 3.1.2 Quan hệ giữa lãi suất chính sách với lạm phát và tăng trưởng.
- 84 3.1.3 Mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay, tăng trưởng tín dụng tư nhân.
- 107 4.2.2 Kênh lãi suất trong truyền dẫn CSTT tại Việt Nam.
- Phân tích phân rã phương sai kênh lãi suất.
- 140 4.2.6 Kiểm chứng yếu tố quyết định điều chỉnh lãi suất chính sách.
- 141 4.2.7 Truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay, tín dụng tư nhân.
- Truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay.
- Truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến tín dụng tư nhân.
- 153 5.2 GỢI Ý GIẢI PHÁP ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT.
- 157 5.2.1 Điều hành chính sách lãi suất ngắn hạn.
- 163 5.3.2 Điều hành tỷ giá nhằm ổn định lãi suất chính sách.
- 172 5.4.3 Điều hành chính sách tiền tệ thông qua lạm phát mục tiêu Kiểm soát lãi suất dựa trên lãi suất cho vay thực.
- Giữa tăng trưởng tín dụng tư nhân với lãi suất chính sách có mối quan hệ nghịch biến.
- Tín dụng tư nhân chịu tác động mạnh bởi lãi suất thực, cung tiền và tăng trưởng giá trị sản lượng công nghiệp.
- Chưa có nghiên cứu bàn về việc NHNN Việt Nam thực thi chính sách lãi suất trong mối liên hệ giữa thay đổi lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
- Truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường có hoàn toàn không.
- Phương pháp ước lượng OLS cũng giúp luận án phân tích các yếu tố tác động đến điều chỉnh lãi suất chính sách.
- Xác định mối tương quan giữa chính sách lãi suất với lạm phát và tăng trưởng kinh tế trên thực tế nền kinh tế Việt Nam thời gian qua.
- Đặc biệt lãi suất có quan hệ mật thiết đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
- Trong mô hình của ông, chính sách tiền tệ được truyền dẫn thông qua lãi suất.
- Trên thị trường tài chính, yếu tố tác động trực tiếp đến cung tiền mạnh nhất là lãi suất.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Đồng tình với quan điểm trên có nhiều nhà kinh tế học nổi tiếng trong đó có Taylor (1995) khi chỉ ra rằng kênh lãi suất là kênh chìa khoá trong chính sách tiền tệ.
- Một sự thay đổi trong lãi suất tác động rất lớn đến quyết định đầu tư.
- Chính sách tiền tệ mở rộng làm cho lãi suất giảm, lãi suất giảm sẽ kích thích đầu tư và tiêu dùng nhiều hơn.
- Acosta- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Ormaechea và Coble (2011) phát hiện kênh lãi suất tác động mạnh đến tiêu dùng ở các nước Chi Lê và NewZealand.
- Lãi suất tác động đến tín dụng thông qua rủi ro tỷ giá.
- Thứ nhất, điều hành chính sách tiền tệ thông qua lãi suất FED là hiệu quả, ngay cả sau năm 1979.
- Tác giả phát hiện kênh lãi suất và kênh tỷ giá là quan trọng trong việc truyền tải cú sốc của chính sách tiền tệ đến các biến kinh tế vĩ mô tại Ấn Độ.
- Kết quả cho thấy kênh lãi suất là quan trọng trong truyền dẫn chính sách tiền Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone tệ, ngoài ra một sự giảm trong tỷ giá cũng lập tức làm giảm lạm phát.
- Ngoài ra kênh lãi suất được phát hiện là kênh quan trọng trong truyền dẫn chính sách tiền tệ.
- Kết quả cho thấy chính sách tiền tệ truyền dẫn thông qua kênh lãi suất và tỷ giá hối đoái.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Deepak Mohanty (2012) nghiên cứu truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Ấn độ thông qua kênh lãi suất.
- Kết quả cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của lãi suất như là công cụ quan trọng trong điều hành chính sách tiền tệ.
- Vasile, C & Anca Elena, N (2013), nghiên cứu kênh lãi suất trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Romani nhằm đánh giá phản ứng của chính sách tiền tệ đến lạm phát và tăng trưởng.
- Kết quả cho thấy kênh lãi suất vẫn là kênh truyền dẫn chủ đạo trong điều hành chính sách tiền tệ.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Chính sách lãi suất theo cơ chế khung lãi suất Chính sách này được thực thi giai đoạn tháng 6/1992 đến 1995.
- Tuy nhiên chính sách lãi suất trong giai đoạn này tác động đến tổng cầu của nền kinh tế vẫn còn hạn chế.
- Lãi suất thị trường tiếp tục biến động mạnh.
- Hình 2.5: Lãi suất tái cấp vốn và tỷ giá USD/VNĐ IRD 006% EXU .
- Biến lãi suất của Fed (IRUt) đại diện cho thay đổi chính sách tiền tệ bên ngoài ảnh hưởng đến mục tiêu bên trong của nền kinh tế Việt Nam, biến này được nhiều nghiên cứu trong và ngoài nước đưa vào mô hình làm biến ngoại sinh, cụ thể: Cushman and Zha (1997), Dungey and Pagan (2000), Fung (2002), and Tang (2006), Abdul Aleem (2010), Trần Ngọc Thơ và Nguyễn Hữu Tuấn (2013), Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2013), Nguyễn Phi Lân (2012).
- biến công cụ lãi suất tái chiết khấu (IRDt) đại diện lãi suất chính sách.
- các biến trung gian của các kênh truyền dẫn bao gồm: biến lãi suất cho vay (IRLt) đại diện lãi suất thị trường, biến tỷ giá USD/VND (EXUt) đại diện tỷ giá hối đoái, biến tăng trưởng tín dụng tư nhân (CPSt) đại diện tín dụng trong nền kinh tế.
- Điều hành chính sách tiền tệ thông qua lãi suất tái cấp vốn tác động trễ đến sản lượng và giá cả và cũng tác động đến tỷ giá và tín dụng (Mishkin, 1995).
- 3.1.2 Quan hệ giữa lãi suất chính sách với lạm phát và tăng trưởng.
- Đối với các quốc gia khi điều chỉnh lãi suất chính sách các nước thường dựa vào lạm phát mục tiêu.
- Và kết quả cho thấy chính sách điều hành tiền tệ thông qua lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn chưa thật sự hiệu quả.
- Tăng trưởng kinh tế, cung tiền và lãi suất thực có tác dụng rất lớn đến tín dụng (Bernanke và Gertler (1995).
- Thay đổi lãi suất FED có tác động đến lãi suất Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone và các yếu tố khác trong nền kinh tế hay không.
- 3 IRDt Lãi suất tái cấp vốn, Ngân hàng Bernanke và Gertler (1999), đại diện lãi suất nhà nước Elbourne và de Haan (2006), chính sách tại Việt Việt Nam Minea và Rault (2008), Minea và Nam Rault (2011), Pirovano (2011), Kumar và Rajeev (2012), Cocris và Nucu (2013).
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Một kết quả đáng chú ý tại bảng 4.4 là có hiện tượng “Puzzle” giữa lãi suất chính sách và cung tiền.
- Cụ thể khi lãi suất tăng (1.
- Kết quả cho thấy khi lãi suất tăng làm cho tăng trưởng sản xuất công nghiệp tăng, phản ánh thực trạng là điều Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam còn chạy theo biến động của thị trường.
- Để xem lạm phát phản ứng như thế nào trước tác động sốc của lãi suất chính sách.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Phản ứng của lãi suất cho vay (IRLt) trước thay đổi của lãi suất tái cấp vốn (IRDt) Hình 4.8: Phản ứng của IRLt trước cú sốc của IRDt Response of IRL_SA to Cholesky One S.D.
- Phát hiện này đáng chú ý khi điều hành chính sách lãi suất tác động đến thị trường tài chính thông qua thị trường chứng khoán.
- Hơn nữa vì lãi suất cho vay tác Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone động trực tiếp đến cung tiền, tín dụng và đặc biệt là chi phí sản suất kinh doanh của nền kinh tế.
- Lãi suất tái cấp vốn thay đổi làm cho tỷ giá thay đổi mạnh nhất là 4.32% vào tháng thứ 8.
- Trong phần này, đề tài kiểm chứng xem cú sốc của lãi suất cho vay tác động đến tăng trưởng tín dụng tư nhân như thế nào.
- CPS_SA Innovation Nguồn: Tính toán của tác giả Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Hình 4.23 cho thấy cú sốc của lãi suất tái cấp vốn tác động tức thời đến tín dụng tư nhân, tuy nhiên rất yếu.
- Kết quả này cho thấy phản ứng của tín dụng tư nhân không ổn định trước cú sốc của lãi suất chính sách.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Phân tích phản ứng sốc Hình 4.25: Phản ứng của IPGt trước lãi suất IRDt.
- Hiện tượng này cho thấy nền kinh tế càng về sau chính sách lãi suất điều hành được linh hoạt và ổn định hơn.
- Chính sách lãi suất tác động gián tiếp thông qua cung tiền đến tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp giai đoạn hậu WTO đã được cải thiện.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay, tín dụng tư nhân.
- 4.2.7.2 Truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến tín dụng tư nhân.
- Có nghĩa khi lãi suất tái cấp Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone vốn tăng 1% thì sau 2 tháng tác động đến tín dụng tư nhân làm cho tín dụng tư nhân giảm 0.375%.
- Kết quả này cho thấy việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua kênh lãi suất và kênh tín dụng chưa hiệu quả về mặt thông tin.
- Tăng trưởng giá trị sản lượng công nghiệp phản ứng nhanh và mạnh trước cú sốc của lãi suất.
- Với kết quả trên kết luận tồn tại hiện tượng “Puzzle” đối với lãi suất chính sách và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
- Đặc biệt khi lãi suất chính sách tăng làm cho chỉ số giá chứng khoán tăng kéo dài.
- Chính sách lãi suất đã kiềm chế lạm phát trong những thời kỳ có lạm phát cao.
- Tức điều hành lãi suất đã dựa vào sự thay đổi qua các thời kỳ của nền kinh tế.
- Đây cũng chính là mục tiêu trực tiếp của chính sách lãi suất.
- Với việc điều hành chính sách lãi suất hợp lý, dòng vốn cho đầu tư phát triển khá ổn định.
- Kết quả nghiên cứu cho thấy lãi suất tái cấp vốn tác động mạnh đến lãi suất cho vay bình quân trên thị trường.
- Lãi suất ngắn hạn truyền tải thông qua các loại lãi suất tín dụng.
- Từ đó tác động gián tiếp đến các loại lãi suất trên thị trường tài chính.
- Góp phần hạn chế thay đổi lãi suất dài hạn.
- Điều hành lãi suất ổn định dài hạn là mục tiêu nên theo đuổi.
- Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone Lãi suất dài hạn chủ yếu là lãi suất tín dụng dài hạn cung cấp cho các dự án phát triển kinh tế.
- 5.2.4 Kiểm soát cung tiền tệ để ổn định lạm phát Kết quả nghiên cứu cho thấy cung tiền phản ứng rất nhanh trước thay đổi của lãi suất chính sách và lãi suất thị trường.
- Có thể điều hành chình sách tiền tệ thông qua lãi suất chiết khấu để kiềm chế lạm phát.
- Kết quả này cho thấy điều hành lãi suất chính sách chưa tuân theo mục tiêu.
- Tùy từng thời điểm phát triển của nền kinh tế, nếu đặt trọng tâm mục tiêu là tăng trưởng thì chính sách tiền tệ thông qua lãi suất đến các biến lãi suất khác như lãi suất cho vay Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : [email protected] Phone phải diễn ra lúc nào.
- Với kết quả này thì chính sách tiền tệ tác động đến lãi suất cho vay và lãi suất cho vay tác động đến tín dụng trong thời gian mạnh nhất khoản 4 tháng.
- Mặc dù lãi suất cho vay thực được hình thành từ lãi suất chính sách