- Vai trò c ủ a Nhà n ướ c đố i v ớ i th ị tr ườ ng Tài chính Bài h ọ c t ừ kh ủ ng ho ả ng tài chính M ỹ. - Khoa Tài chính - Ngân hàng, Tr ườ ng Đạ i h ọ c Kinh t ế. - Bài báo đề c ậ p đế n 2 v ấ n đề : (1) Kh ẳ ng đị nh, đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính vai trò c ủ a Chính ph ủ không ch ỉ là thúc đẩ y th ị tr ườ ng phát tri ể n m ạ nh, mà còn c ầ n ph ả i ki ể m soát ch ặ t ch ẽ m ọ i ho ạ t độ ng c ủ a nhà đầ u t ư để ti ế t ch ế lòng tham c ủ a h ọ m ộ t cách k ị p th ờ i. - Ki ể m soát lòng tham c ủ a nhà đầ u t ư l ạ i ph ả i b ắ t đầ u t ừ ki ể m soát s ự xu ấ t hi ệ n c ủ a các công c ụ tài chính m ớ i, s ự bi ế n đổ i của các hình thức đầu tư, sự biến hóa trong hoạt động của các ngân hàng thương mại trên con đườ ng tìm ki ế m l ợ i nhu ậ n cho mình … (2) Phân tích nh ữ ng sai l ầ m trong đ i ề u hành th ị tr ườ ng tài chính c ủ a Chính ph ủ M ỹ , ch ủ y ế u ở vi ệ c t ừ ng b ướ c phá b ỏ nguyên t ắ c ho ạ t độ ng an toàn trong ho ạ t độ ng c ủ a h ệ th ố ng ngân hàng th ươ ng m ạ i và n ớ i l ỏ ng ki ể m soát th ị tr ườ ng để kh ẳ ng đị nh đ ó là m ộ t trong nh ữ ng nguyên nhân quan tr ọ ng gây nên cu ộ c kh ủ ng ho ả ng tài chính hi ệ n nay.. - Cu ộ c kh ủ ng ho ả ng tài chính M ỹ đ ang đ e d ọ a s ự t ồ n t ạ i c ủ a kinh t ế toàn c ầ u, b ở i s ứ c phá ho ạ i c ủ a nó v ẫ n còn ch ư a l ườ ng h ế t đượ c. - Vi ệ c phân tích nh ữ ng nguyên nhân gây ra kh ủ ng ho ả ng có giá tr ị c ả v ề lý lu ậ n và th ự c ti ễ n đố i v ớ i s ự phát tri ể n b ề n v ữ ng c ủ a th ị tr ườ ng tài chính ở m ỗ i qu ố c gia trong đ i ề u ki ệ n toàn c ầ u hóa hi ệ n nay. - Trong bài vi ế t này, tác gi ả t ậ p trung đ ánh giá đ i ề u hành c ủ a Chính ph ủ M ỹ đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính - v ấ n đề mà theo tác gi ả là nguyên nhân g ố c r ễ , chi ph ố i các nguyên nhân khác. - Th ị tr ườ ng tài chính luôn c ầ n đế n s ự giám sát ch ặ t ch ẽ c ủ a Chính ph ủ. - C ơ ch ế kinh t ế th ị tr ườ ng v ớ i nh ữ ng ư u th ế v ượ t tr ộ i đ ã th ắ ng th ế các c ơ ch ế v ậ n hành khác. - Kinh t ế th ị tr ườ ng phát tri ể n khi các th ị tr ườ ng b ộ ph ậ n đượ c hình thành, phát tri ể n đầ y đủ và đồ ng b ộ . - Cùng v ớ i đ ó, s ự đ i ề u ti ế t c ủ a Nhà n ướ c trên các th ị tr ườ ng b ộ ph ậ n là c ầ n thi ế t, nh ằ m giúp th ị tr ườ ng đạ t đượ c s ự phát tri ể n ổ n đị nh và hi ệ u qu ả , t ừ đ ó t ạ o nên s ự t ă ng tr ưở ng phát tri ể n lành m ạ nh c ủ a n ề n kinh t ế. - Th ị tr ườ ng tài chính đượ c xem là m ộ t th ị tr ườ ng b ậ c cao, m ộ t th ị tr ườ ng đặ c bi ệ t. - Đ i ề u ti ế t c ủ a Chính ph ủ đố i v ớ i th ị tr ườ ng này . - vì th ế , c ũ ng ph ả i phù h ợ p v ớ i nh ữ ng đặ c đ i ể m , đặ c thù c ủ a th ị tr ườ ng. - Có nh ư v ậ y, th ị tr ườ ng m ớ i có th ể phát tri ể n b ề n v ữ ng.. - Th ị tr ườ ng tài chính th ự c hi ệ n ch ứ c n ă ng l ư u chuy ể n dòng v ố n trong n ề n kinh t ế , thông qua ho ạ t độ ng mua bán các ch ứ ng khoán c ủ a các nhà đầ u t ư . - S ự phát minh ra nh ữ ng công c ụ. - tài chính m ớ i, nh ư là nh ữ ng hàng hóa đượ c mua bán trên th ị tr ườ ng, c ầ n đượ c đ ánh giá là nh ữ ng ho ạ t độ ng sáng t ạ o và ch ỉ có th ể có đượ c trong m ộ t th ị tr ườ ng tài chính đượ c t ự do phát tri ể n.. - Chính đ i ề u này t ạ o nên tính h ấ p d ẫ n m ạ nh m ẽ c ủ a th ị tr ườ ng đố i v ớ i nhà đầ u t ư trong n ướ c và qu ố c t ế . - Là th ị tr ườ ng c ủ a ni ề m tin, th ị tr ườ ng tài chính có kh ả n ă ng phát tri ể n m ạ nh m ẽ khi y ế u t ố ni ề m tin đượ c phát huy cao độ. - Th ự c t ế phát tri ể n th ị tr ườ ng tài chính th ế gi ớ i tr ướ c cu ộ c kh ủ ng ho ả ng tài chính M ỹ cho th ấ y, các th ị tr ườ ng v ố n trên th ế gi ớ i đ ã tr ả i qua th ờ i k ỳ chuy ể n đổ i phi th ườ ng. - Giá tr ị tài s ả n tài chính th ế gi ớ i (bao g ồ m c ổ phi ế u, n ợ cá nhân và công c ộ ng, ti ề n g ử i vào ngân hàng) đ ã t ă ng v ọ t, t ừ 12 nghìn t ỷ USD n ă m 1985 thành 195 nghìn t ỷ USD n ă m 2007 (1). - Nh ư ng s ự tham gia ngày càng l ớ n c ủ a các nhà đầ u t ư , cùng v ớ i s ự xu ấ t hi ệ n ngày càng đ a d ạ ng các công c ụ tài chính m ớ i trên th ị tr ườ ng;. - m ộ t m ặ t đ ánh d ấ u s ự phát tri ể n c ủ a th ị tr ườ ng;. - m ặ t khác, nó ti ề m ẩ n r ủ i ro có nguy c ơ d ẫ n đế n kh ủ ng ho ả ng khi s ự phát tri ể n c ủ a th ị tr ườ ng đ ã đ i quá gi ớ i h ạ n. - Cái gi ớ i h ạ n v ượ t quá đ ó chính là tr ạ ng thái th ị tr ườ ng v ượ t kh ỏ i t ầ m ki ể m soát c ủ a Chính ph ủ . - Các nhà đầ u t ư tham gia th ị tr ườ ng vì m ụ c tiêu l ợ i nhu ậ n. - Ch ạ y theo m ụ c tiêu tìm ki ế m l ợ i nhu ậ n t ố i đ a, các nhà đầ u t ư có th ể đẩ y th ị tr ườ ng đế n b ờ phá s ả n. - Chính vì v ậ y, đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính, vai trò c ủ a Chính ph ủ không ch ỉ là thúc đẩ y th ị tr ườ ng phát tri ể n m ạ nh, mà còn c ầ n ph ả i ki ể m soát ch ặ t ch ẽ m ọ i ho ạ t độ ng c ủ a nhà đầ u t ư để ti ế t ch ế lòng tham c ủ a h ọ m ộ t cách k ị p th ờ i.. - Ki ể m soát lòng tham c ủ a nhà đầ u t ư l ạ i ph ả i b ắ t đầ u t ừ ki ể m soát s ự xu ấ t hi ệ n c ủ a các công c ụ tài chính m ớ i, s ự bi ế n đổ i c ủ a các hình th ứ c đầ u t ư , s ự bi ế n hóa trong ho ạ t độ ng c ủ a các ngân hàng. - Thay đổ i cách ngh ĩ v ề th ị tr ườ ng tài chính. - Đ i ề u ti ế t th ị tr ườ ng hoàn toàn không lo ạ i tr ừ v ấ n đề Chính ph ủ ph ả i tôn tr ọ ng c ơ ch ế ho ạ t độ ng c ủ a th ị tr ườ ng. - c ủ a Adam Smith ch ỉ có th ể d ẫ n d ắ t th ị tr ườ ng h ướ ng t ớ i hi ệ u qu ả khi v ấ n đề thông tin b ấ t đố i. - Nh ư ng th ị tr ườ ng tài chính, m ộ t m ặ t luôn là th ị tr ườ ng thông tin không đầ y đủ , m ặ t khác, không khuy ế n khích t ư nhân tham gia gi ả i quy ế t v ấ n đề thông tin, do nh ữ ng tr ở ng ạ i v ề kh ả n ă ng đạ t đượ c l ợ i nhu ậ n độ c quy ề n. - Chính vì th ế , vai trò c ủ a Chính ph ủ là c ự c k ỳ quan tr ọ ng. - Th ự c t ế này cho th ấ y, trong kinh t ế th ị tr ườ ng, s ự đ i ề u ti ế t c ủ a Chính ph ủ không ch ỉ c ầ n thi ế t ở nh ữ ng l ĩ nh v ự c t ư nhân ch ố i b ỏ , mà ở c ả nh ữ ng l ĩ nh v ự c quá h ấ p d ẫ n v ớ i các nhà đầ u t ư t ư nhân nh ư th ị tr ườ ng tài chính. - Thi ế u v ắ ng s ự đ i ề u ti ế t k ị p th ờ i, m ạ nh tay c ủ a Chính ph ủ. - bàn tay vô hình ” s ẽ d ẫ n d ắ t th ị tr ườ ng t ự do đế n tr ạ ng thái h ỗ n lo ạ n. - Kh ủ ng ho ả ng tài chính chính là tr ạ ng thái th ị tr ườ ng t ự do đ ã tr ở thành th ị tr ườ ng h ỗ n lo ạ n. - Các cu ộ c kh ủ ng ho ả ng tài chính trong l ị ch s ử và đặ c bi ệ t kh ủ ng ho ả ng tài chính c ủ a M ỹ hi ệ n nay là minh ch ứ ng sinh độ ng cho đ i ề u đ ó.. - Dòng v ậ n độ ng c ủ a v ố n, k ế t qu ả c ủ a s ự ho ạ t độ ng và phát tri ể n c ủ a th ị tr ườ ng tài chính, luôn có tính b ấ t ổ n b ở i các quy ế t đị nh c ủ a nhà đầ u t ư trên th ị tr ườ ng là d ự a vào ni ề m tin, s ự k ỳ v ọ ng và mang đậ m tính b ầ y đ àn. - Đ ây chính là đ i ể m y ế u c ủ a th ị tr ườ ng tài chính. - Chính vì th ế , nguy c ơ s ụ p đổ th ị tr ườ ng tài chính rình r ậ p ngay c ả trong đ i ề u ki ệ n Chính ph ủ luôn có nh ữ ng chính sách phù h ợ p. - Do v ậ y, s ự giám sát th ườ ng xuyên, s ự đ i ề u ti ế t k ị p th ờ i và m ạ nh tay c ủ a Chính ph ủ. - Bàn tay vô hình ” theo lu ậ n thuy ế t c ủ a Adam Smith ch ỉ có th ể d ẫ n d ắ t th ị tr ườ ng h ướ ng t ớ i hi ệ u qu ả khi v ấ n đề thông tin b ấ t đố i x ứ ng đượ c x ử lý t ố t nh ấ t. - Theo đ u ổ i nh ữ ng chính sách nh ằ m t ă ng tính h ấ p d ẫ n c ủ a th ị tr ườ ng tài chính, Chính ph ủ M ỹ đ ã cho phép các ngân hàng th ươ ng m ạ i m ở r ộ ng ho ạ t độ ng kinh doanh sang c ả nh ữ ng l ĩ nh v ự c r ủ i ro v ớ i t ư cách là nh ữ ng ngân hàng đầ u t ư. - luôn là nh ữ ng bài thu ố c c ầ n thi ế t, nh ằ m ng ă n ng ừ a và c ứ u ch ữ a th ị tr ườ ng tài chính khi nó lâm b ệ nh.. - Chính ph ủ và th ị tr ườ ng là hai th ự c th ể g ắ n bó trong kinh t ế th ị tr ườ ng. - Th ị tr ườ ng t ự do c ũ ng có kh ả n ă ng t ự đ i ề u ch ỉ nh r ấ t cao. - Sau nh ữ ng đổ v ỡ th ấ t b ạ i s ẽ là m ộ t tr ậ t t ự th ị tr ườ ng m ớ i hi ệ u qu ả h ơ n, h ợ p lý h ơ n. - C ũ ng vì th ế , nh ữ ng d ư ch ấ n trong l ị ch s ử phát tri ể n th ị tr ườ ng tài chính th ế gi ớ i luôn đượ c nhìn nh ậ n trên c ả khía c ạ nh tích c ự c, khi coi đ ó là nh ữ ng c ơ h ộ i để m ỗ i qu ố c gia th ự c hi ệ n c ả i cách kinh t ế m ộ t cách toàn di ệ n. - Tuy nhiên, nh ữ ng t ổ n th ấ t mà các cu ộ c kh ủ ng ho ả ng tài chính tr ướ c đ ây và kh ủ ng ho ả ng tài chính M ỹ hi ệ n nay gây ra là quá l ớ n. - S ứ c công phá c ủ a nó t ớ i n ề n kinh t ế m ộ t qu ố c gia và kinh t ế toàn c ầ u là không th ể l ườ ng h ế t đượ c. - Chính vì v ậ y, các bi ệ n pháp, chính sách can thi ệ p c ủ a Chính ph ủ là c ầ n thi ế t không ch ỉ nh ằ m t ạ o môi tr ườ ng nói chung để các quy lu ậ t kinh t ế khách quan phát huy tác d ụ ng, mà còn giúp ng ă n ng ừ a nh ữ ng d ư ch ấ n có th ể x ả y ra trên th ị tr ườ ng tài chính.. - Sai l ầ m trong đ i ề u ti ế t th ị tr ườ ng tài chính c ủ a Chính ph ủ M ỹ - m ộ t nguyên nhân c ủ a kh ủ ng ho ả ng. - Chính ph ủ M ỹ , C ụ c D ự tr ữ Liên bang (FED) đ ã có nh ữ ng sai l ầ m trong nh ậ n th ứ c v ề vai trò đ i ề u hành c ủ a Chính ph ủ đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính. - V ấ n đề đ i ề u ti ế t c ủ a Chính ph ủ đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính đ ã không đượ c coi tr ọ ng, n ế u không mu ố n nói là buông l ỏ ng.. - đượ c đ ánh giá là “ B ứ c t ườ ng l ử a ” đố i v ớ i ho ạ t độ ng ngân hàng th ươ ng m ạ i, đ ã b ị xem nh ẹ t ừ đầ u nh ữ ng n ă m 1980 và xóa b ỏ hoàn toàn vào n ă m 1999 b ằ ng Đạ o lu ậ t Gramm - Leach - Bliley (3). - (ii) Khuy ế n khích các nhà đầ u t ư làm giàu đ i cùng v ớ i vi ệ c n ớ i l ỏ ng ki ể m soát th ị tr ườ ng. - Chính ph ủ cho phép t ấ t c ả các đố i tác đầ u t ư đượ c mua b ả o hi ể m cho nh ữ ng r ủ i ro có th ể x ả y ra t ừ chính nh ữ ng nhà phát hành ra các MBS đ ó. - Các h ợ p đồ ng b ả o hi ể m - CDS (5) cho các nhà đầ u t ư MBS s ẽ b ả o đả m cho h ọ quy ề n đượ c b ồ i th ườ ng, n ế u nh ữ ng ng ườ i vay ti ề n mua nhà không tr ả n ợ đượ c. - Để kích thích h ơ n n ữ a các nhà đầ u t ư ch ứ ng khoán, Chính ph ủ đ ã kêu g ọ i các t ổ ch ứ c đ ánh giá h ệ s ố tín nhi ệ m đứ ng ra ch ứ ng nh ậ n m ứ c độ an toàn c ủ a các ch ứ ng khoán đ ó. - Nh ờ v ậ y, th ị tr ườ ng ngày càng thu hút nhi ề u thêm các t ổ ch ứ c tài chính nh ư các công ty b ả o hi ể m hay. - Đ ây là n ề n t ả ng chính c ủ a s ự phát tri ể n m ạ nh c ủ a ngành ngân hàng và tài chính M ỹ trong su ố t h ơ n 60 n ă m.. - (3) V ớ i áp l ự c c ủ a các hi ệ p h ộ i ngân hàng nh ư trong n ă m 1998, các nhóm đặ c quy ề n tài chính dùng đế n h ơ n 200 tri ệ u USD để lobby qu ố c h ộ i và chính quy ề n, n ă m 1999, Bill Cliton ký đạ o lu ậ t m ớ i Gramm - Leach - Bliley- khai t ử đạ o lu ậ t Glass - Steagall, theo đ ó các NHTM đượ c phép kinh doanh các nghi ệ p v ụ c ủ a ngân hàng đầ u t ư. - V ớ i vi ệ c cho phép c ơ ch ế b ả o hi ể m nh ữ ng th ứ không th ể b ả o hi ể m đượ c, m ứ c độ r ủ i ro c ủ a các ch ứ ng khoán phái sinh đ ã lên đế n c ự c đ i ể m. - Trong b ố i c ả nh đ ó, các ngân hàng th ươ ng m ạ i tr ở nên m ạ o hi ể m h ơ n trong cho vay, còn các công ty b ả o hi ể m nh ư AIG c ũ ng m ạ nh tay h ơ n trong vi ệ c bán các CDS ra th ị tr ườ ng, b ấ t ch ấ p kh ả n ă ng đả m b ả o c ủ a mình. - Th ị tr ườ ng tài chính M ỹ đ ã r ơ i vào tr ạ ng thái bong bóng, t ỉ l ệ n ợ v ố n vay cao quá m ứ c độ . - Đ áp l ạ i s ự ư u ái c ủ a Chính ph ủ , s ự phát tri ể n c ủ a th ị tr ườ ng tài chính đ ã góp ph ầ n làm cho hàng tri ệ u ng ườ i nghèo, c ả nh ữ ng gia đ ình đ ã t ừ ng b ị kh ướ c t ừ cho vay, đề u đ ã có nhà ở , còn các nhà đầ u t ư đ ã ki ế m đượ c nh ữ ng món l ờ i k ế ch sù, các trung gian tài chính tr ở nên giàu có nhanh chóng nh ờ vào các kho ả n phí và hoa h ồ ng.. - Theo đ u ổ i nh ữ ng chính sách nh ằ m t ă ng tính h ấ p d ẫ n c ủ a th ị tr ườ ng tài chính, Chính ph ủ M ỹ đ ã cho phép các ngân hàng th ươ ng m ạ i m ở r ộ ng ho ạ t độ ng kinh doanh sang c ả nh ữ ng l ĩ nh v ự c r ủ i ro v ớ i t ư cách là nh ữ ng ngân hàng đầ u t ư . - Ho ạ t độ ng c ủ a các ngân hàng đầ u t ư , v ố n r ấ t m ạ o hi ể m l ạ i thi ế u s ự giám sát c ầ n thi ế t c ủ a Chính ph ủ . - Trong khi ho ạ t độ ng c ủ a các ngân hàng th ươ ng m ạ i ch ị u s ự ki ể m soát ch ặ t c ủ a FED thì các ho ạ t độ ng đầ u t ư ch ứ ng khoán l ạ i g ầ n nh ư không b ị m ộ t rào c ả n nào ngoài vi ệ c tuân th ủ các quy đị nh v ề buôn bán ch ứ ng khoán trên th ị tr ườ ng và n ộ i dung các h ợ p đồ ng đ ã ký k ế t. - (6) Tr ầ n V ă n Th ọ , Tr ầ n Lê Anh (2008. - Kh ủ ng ho ả ng tài chính và ả nh h ưở ng. - các t ổ ch ứ c tài chính th ự c hi ệ n nghi ệ p v ụ ngân hàng đầ u t ư , nh ư ng chính các ngân hàng đầ u t ư c ũ ng đ ã d ẫ n d ắ t th ị tr ườ ng tài chính M ỹ s ụ p đổ th ả m kh ố c v ớ i kho ả n l ỗ c ủ a chúng vào n ă m 2007 lên đế n hàng tr ă m t ỉ USD (7). - Lãi su ấ t t ă ng cao làm nhi ề u ng ườ i vay mua nhà không th ể tr ả n ợ đượ c. - H ọ là nh ữ ng ng ườ i vay n ợ d ướ i chu ẩ n. - M ố i liên h ệ ph ứ c t ạ p gi ữ a ng ườ i vay và cho vay khi th ị tr ườ ng nhà đấ t s ụ t gi ả m đ ã ả nh h ưở ng đế n th ị tr ườ ng tài chính nói chung. - Kh ủ ng ho ả ng tài chính đ ã x ả y ra v ớ i quy mô và s ứ c lây lan c ự c m ạ nh, v ượ t quá c ả s ứ c t ưở ng t ượ ng c ủ a nhi ề u chuyên gia kinh t ế hàng đầ u. - Có th ể th ấ y, các chính sách c ủ a Chính ph ủ M ỹ trong nhi ề u n ă m qua ch ủ y ế u là nh ữ ng lo ạ i chính sách nh ằ m tháo g ỡ các rào c ả n ng ă n nhà đầ u t ư tham gia th ị tr ườ ng tài chính. - Chính ph ủ M ỹ đ ã m ở c ử a t ự do cho các lo ạ i công c ụ tài chính m ớ i mà không có s ự ki ể m soát nào, k ể c ả vi ệ c thu th ậ p thông tin v ề lo ạ i ch ứ ng khoán m ớ i. - (7) Tr ầ n V ă n Th ọ , Tr ầ n Lê Anh (2008. - S ự bùng n ổ v ề s ố l ượ ng c ủ a các công c ụ tài chính m ớ i nh ư trên đ ã đ i quá xa gi ớ i h ạ n, v ượ t kh ỏ i t ầ m ki ể m soát c ầ n thi ế t đố i v ớ i th ị tr ườ ng c ủ a các c ơ quan qu ả n lý. - Alan Greenspan, nguyên Ch ủ t ị ch FED, th ừ a nh ậ n sai l ầ m khi đ ã ph ả n đố i đ i ề u ti ế t th ị tr ườ ng ch ứ ng khoán phái sinh do quá tin vào kh ả n ă ng t ự đ i ề u ch ỉ nh c ủ a th ị tr ườ ng t ự do. - Nh ữ ng quan đ i ể m phê phán vi ệ c tách ngân hàng th ươ ng m ạ i kh ỏ i ngân hàng đầ u t ư nh ư trong quy đị nh c ủ a Đạ o lu ậ t Glass - Steagall là l ỗ i th ờ i đ ã d ọ n đườ ng cho s ự th ố ng tr ị c ủ a t ư t ưở ng gi ả m b ớ t s ự ki ể m soát c ủ a Chính ph ủ đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính, mà trên th ự c t ế là buông l ỏ ng, d ẫ n đế n không ki ể m soát đượ c m ứ c độ phát tri ể n c ủ a th ị tr ườ ng này.. - S ự n ớ i l ỏ ng giám sát c ủ a Chính ph ủ đ ã kích thích tính n ă ng độ ng c ủ a các t ổ ch ứ c t ư nhân ở c ả hai khía c ạ nh: v ừ a t ậ n d ụ ng tri ệ t để nh ữ ng l ỗ h ổ ng trong qu ả n lý c ủ a Chính ph ủ và v ừ a t ố i đ a hóa ni ề m tin mù quáng c ủ a s ố đ ông. - Đ i ề u này gi ả i thích cho s ự giàu có c ủ a các nhà đầ u t ư trong b ố i c ả nh phát tri ể n m ạ nh th ị tr ườ ng tài chính M ỹ . - C ơ n say tìm ki ế m l ợ i nhu ậ n trong b ố i c ả nh n ớ i l ỏ ng k ỷ c ươ ng c ủ a Chính ph ủ đ ã bi ế n h ọ thành nh ữ ng con thiêu thân. - Các nhà đầ u t ư vì quá ch ă m lo đế n nh ữ ng kho ả n l ợ i tr ướ c m ắ t mà quên m ấ t m ộ t s ự th ậ t r ằ ng, h ọ đ ang t ừ ng b ướ c phá v ỡ s ự b ề n v ữ ng c ủ a th ị tr ườ ng. - Còn l ỗ i c ủ a Chính ph ủ là đ ã không c ả nh báo và th ứ c t ỉ nh h ọ k ị p th ờ i. - Th ị tr ườ ng đ ã phát tri ể n h ỗ n lo ạ n và s ụ p đổ âu c ũ ng là m ộ t đ i ề u khó tránh kh ỏ i.. - Nh ư th ế , b ằ ng khuy ế n khích phát tri ể n các lo ạ i hàng hoá phái sinh để thu hút nhi ề u nhà đầ u t ư tham gia th ị tr ườ ng, Chính ph ủ đ ã quên vai trò chính c ủ a mình là ki ể m tra giám sát độ r ủ i ro c ủ a nh ữ ng công c ụ tài chính m ớ i và vô. - Có th ể nói, sai l ầ m trong đ i ề u hành c ủ a Chính ph ủ M ỹ là đ ã l ầ m l ẫ n gi ữ a rào c ả n c ầ n d ỡ b ỏ và các ki ể m soát c ầ n ph ả i duy trì đố i v ớ i th ị tr ườ ng tài chính.. - S ẽ không sai khi cho r ằ ng lòng tham c ủ a các nhà đầ u t ư ch ứ ng khoán là th ủ ph ạ m nh ấ n chìm ngành tài chính M ỹ . - Nh ư ng s ẽ công b ằ ng h ơ n n ế u ch ỉ ra r ằ ng Chính ph ủ chính là tòng ph ạ m, b ở i lòng tham không ph ả i là m ộ t đ i ề u m ớ i n ả y sinh.. - Kh ủ ng ho ả ng tài chính c ủ a n ướ c M ỹ hi ệ n nay đ ã là v ấ n đề toàn c ầ u, vì v ậ y vi ệ c gi ả i quy ế t nó ph ả i mang tính toàn c ầ u. - Kh ủ ng ho ả ng tài chính ở m ộ t c ườ ng qu ố c kinh t ế m ạ nh đ ã càng kh ẳ ng đị nh m ộ t v ấ n đề có tính nguyên t ắ c r ằ ng, h ơ n b ấ t c ứ th ị tr ườ ng nào, th ị tr ườ ng tài chính r ấ t c ầ n đế n s ự đ i ề u ti ế t c ủ a Chính ph ủ. - [2] Tr ầ n V ă n Th ọ , Tr ầ n Lê Anh (2008. - George Soros (2008), Mô th ứ c m ớ i cho th ị tr ườ ng tài chính, NXB Tri th ứ c.. - B ằ ng khuy ế n khích phát tri ể n các lo ạ i hàng hoá phái sinh để thu hút nhi ề u nhà đầ u t ư tham gia th ị tr ườ ng, Chính ph ủ đ ã quên vai trò chính c ủ a mình là ki ể m tra giám sát độ r ủ i ro c ủ a nh ữ ng công c ụ tài chính m ớ i và vô cùng ph ứ c t ạ p này